[資訊分享] 上市公司與投行鬥財技慘輸

金融海嘯暴露了不少上市公司與投資銀行鬥玩「財技」所衍生的危機。碧桂園(02007)及中國高速傳動(00658)先後與投行對賭股價，遇上環球股市暴挫紛紛自食其果，其中碧桂園與美林訂立的股份掉期協議，據估計將錄得逾13億元帳面虧損。

碧桂園去年二月發行可換股債券時，將融資一半金額即19.5億元人民幣作為抵押品，與美林訂立股份掉期協議，年期為五年。若股價高於協議訂下的水平，美林要賠付碧桂園中間差價；反之則碧桂園須向美林賠付相應現金。

去年八月碧桂園公布○八年中期業績時披露，截至六月底止股份掉期協議令公司錄得衍生金融工具公允價值損失約4.4億元。

碧桂帳面料蝕逾13億
○八年六月底碧桂園股價為5.06元，至十二月底更跌至1.9元。一美資投行分析員估計，碧桂園○八年全年因股份掉期協議造成的帳面虧損將擴大至超過13億元，差不多等如該公司○八年上半年的核心盈利。

碧桂園多次強調，有關虧損屬純會計方面的處理，對公司現金流絲毫沒有影響，分析員亦同意基金投資者關注的始終是其賣樓表現而非這些帳面數字。不過，分析員仍稱：「雖說對公司營運沒有影響，但如此龐大的（帳面）數字對股價肯定有影響。」

另外，中傳動去年四月發行可換股債券，同時與摩根士丹利訂立價值11.1億元的股份掉期合約，到期日為二○一一年，期間若中傳動股價高於13.6783元，大摩便須賠款予中傳動；相反則由中傳動賠償差價。根據合約，中傳動股價每下跌1元，便要虧損8,137萬元，於○八年十二月底，中傳動股價為9.38元。