美股急挫近8%，日股亦跌逾6%，昨日恆指的跌幅，已算跑贏。港股沒有跌逾千點，主因不是港股市底特別強，而是空倉未夠，淡友未能一下子將大市踩下。事實上，早幾日不時有借外圍好消息挾淡倉，加上市場憧憬美國減息及中央工作會議會有救市消息出台，淡友儲倉亦不算太積極。市場重炒美國衰退，外圍股市仍會偏弱，昨日尾市期指急插，港股料要回試13000以下水平。值得留意是A 股昨日明顯跑贏，反映市場憧憬本月份的工作會議仍有刺激經濟方案出台，因此A 股短期仍可炒波幅，回吐時可分注累積A50（2823）及恆生H 股ETF （2828）。現在市場焦點集中在人民幣走勢，周小川的一句中國或會以人民幣貶值來刺激出口，令前日人民幣中間價急墜，昨日亦繼續下跌，遠期合約反映春節前後兌美元會跌穿7算。不過，現階段很難確認人民幣是否有大幅貶值的壓力，目前內地出口雖惡化，但不代表人民幣貶值可改善此情況，因為出口是對外，而佔中國出口總額近6成的歐、美、日三大經濟體系已陷入衰退，對中國貨品的購買力及需求大減，即使人民幣貶值，也無助扭轉外在因素對內地出口的打擊。再者，現在市場預算人民幣的貶值幅度約2至3%，此幅度也未足以大幅刺激出口需求。當然，中國官員也不會無的放矢，為何會突然提出貶值言論？我認為是進一步落實匯改及提高中國貨幣的國際地位。
市場預期走勢續波動
事實上，人行提出匯改，訂立兌美元的中間價，目的不是純為人民幣升值而鋪路，而是希望人民幣兌其他貨幣有更大的彈性，中國財金官員之前也提過，人民幣是可升可跌。另外，據一些從事外匯的朋友指出，人民幣遠期不交收期貨合約的引伸波幅急升，此現象只代表市場預期人民幣的未來走勢會波動，但並非一面倒往下走，只是適逢出口數據惡化、區內貨幣急跌、周小川的言論及人民幣突然急跌，才引伸此聯想。至於人民幣是否轉勢，仍然有待觀察，因為內地雖面對資金撤走及減息的問題，但相對其他地區，中國仍是最穩定及受金融海嘯打擊最小的地區，所以貨幣即使要調整，幅度理應不大。從另一角度分析，中國官員沒理由不知道出口惡化問題，如果真的是靠出口來帶動經濟，人民幣早就應該貶了。事實上，中國政府之所以由基建及內需作經濟動力的雙頭馬車，就是明白出口短期內是救不了，如果按此政策方針去估計，暫時沒必要去將人民幣大幅貶值。至於有言美國要求人民幣升值，而在保爾森訪華前中國要壓下人民幣，明顯別有用意。一直以來，中國在貨幣政策上從沒有賣過美國的賬，以目前的客觀形勢來講，更加不用，因為中國是美債潛在的大買家。因此，我相信中國將人民幣可升可跌的訊息帶出，是貨幣政策優化多於政治或經濟的考慮。陳永陸
