任志剛-觀點(30/10/2008)-外匯基金第3季表現

在世紀金融風暴下，投資環境異常艱難。

第3季剛過去，大家必然知道這段期間投資環境極度艱難。於9月底，恒生指數較2007年高峰水平下跌超過四成。某報章報道附以地圖顯示全球股市截至本年10月中的跌幅，其中沙特阿拉伯跌幅最小，但仍跌了26%，其他較大型指數如美國杜瓊斯指數則下跌40%、英國富時指數下跌42%、日經指數下跌52%、上海綜合指數下跌66%。面對這場世紀金融風暴，一些金融大行縱然不是從此消失，也要求助脫險。另一方面，美元卻出奇地大幅上升，這可能是與資金回流美國以助金融體系解困有關。在此情況下，外匯基金所持有的非美元資產部分，當然也受到不利的影響。

基於上述原因，即將公開的外匯基金第3季投資表現數據，將難免因按市價估值而錄得帳面減值。我當然不希望外匯基金減值，但鑑於現時整體的投資環境，以及考慮到外匯基金本身的性質及成立目的，我希望市民大眾也會與我一樣，不會因外匯基金的表現感到意外。

大家都清楚知道外匯基金是根據《外匯基金條例》成立，目的是穩定港元匯價。迄今這方面的工作成效顯著：面對近月的金融動盪，港元兌美元匯價是香港唯一仍然不動如山的數字。鑑於這項首要目的，外匯基金的管理方針會有別於一般的投資基金，其投資目標是強調保持資產的流動性和保本，使外匯基金的資產可以在必要情況下迅速調動，以支持港元匯價。外匯基金這些目標，以及在具體執行時秉持的審慎原則與有效的風險管理，一直以來證明行之有效。

外匯基金的風險管理有效得宜，並無投資於引致近期市場動盪的問題資產。外匯基金對已倒閉金融機構的風險承擔即使不是零，也只會是微不足道(因透過被動式投資於追蹤股市指數(倒閉機構在該等股市掛牌))。此外，我們亦已本着審慎原則，及早在適當的時候降低了這些資產的風險。

另一點我以往已指出過導致外匯基金錄得減值的因素，就是港股投資令外匯基金帳面減幅約達60%。大家都會記得，這些港股是當局10年前為應付亞洲金融危機而入市取得成功後一直持有的剩餘部分。我們曾承諾不會沽出這批股票，避免對市場造成影響。因此，外匯基金持有這些資產是歷史因素所致，屬被動性投資。

還有一點很重要的，就是大家應該根據外匯基金的首要目的來審視其長期投資表現。1994年至2007年外匯基金錄得的複合年度回報率為7.0%，比同期複合年度通脹率1.5%高，可見我們在外匯基金的保本增值，以及提供足夠備用彈藥應付其法定用途的工作上取得成效。另外，2007年4月起外匯基金就存放於基金內的財政儲備而須付予庫房的費用，是按以往6年的移動平均投資回報率來計算。換句話說，源自這項的政府一般收入將會變得較平穩，而不會受到投資回報波動的即時影響。事實上，由於去年投資回報理想，政府今年在這方面所得的收入將會增加。當然，基於外匯基金要支付這項費用，今年的累計盈餘將會減少。

未來一段時間的投資環境，不言而喻仍會十分波動。各大經濟體系大概已經肯定會增長減慢甚至出現衰退，短期內難見曙光。但金管局會一如以往，依照財政司司長經諮詢外匯基金諮詢委員會後所定的投資基準，竭盡全力繼續審慎管理好外匯基金。