東尼-天下第一倉(09/04/2008)-滙豐勝巴郡

這些年來，我經常重複為滙豐說項，在部分人眼中，我對它的稱許，似乎言過其實。現時我的投資組合，滙豐的比重佔一成半以上，偏偏其股價表現卻跑輸指。

惟我一直堅持己見，即使放棄不少賺快錢的機會，或許令我成為其他人的笑柄。

在我五十多年的投資生涯之中，我從未見過一隻股票，可媲美滙豐為股東帶來更豐厚的回報。六十年代至今，我所認識、而又持股超過十年的滙豐投資者，皆從不言悔，甚至將它看得比黃金更珍貴。

畢菲特是投資界的天才，他將原為空殼的巴郡，發展成一間不論以股價或表現看皆是一流的公司，現時巴郡每股市價高達十三萬美元。但我認為其表現仍及不上滙豐，若投資者選擇以股代息，相信滙豐的表現能跑贏從不派息的巴郡。

派息比股價重要

過去廿年來，即使在市況最壞的時候，滙豐的派息仍可每年遞增一成半。能有如此成就的公司，寥寥可數。我的投資哲學，對經常性收入看得比資產價值更重要，皆因股息收入最實在，而股價則每日變動，甚難捉摸。

畢菲特說過，如果你不肯持有一隻股票十年，則持有十分鐘亦嫌多。我一直奉行這套原則。

三月初，滙豐股價曾跌至一百零五元，其後迅速反彈兩成半，至一百三十二元。其股價可能會持續攀升，但更大機會是出現整固。但無論如何，一百○五元是牢不可破的底線。

我發現，各界對滙豐今年的盈利預測分歧很大。去年滙豐賺一千四百九十二億港元，我個人估計，今年會賺得更多，大概有一千五百五十億港元，而滙豐已為呆壞賬撥備八百五十億港元。

看淡滙豐的人認為，去年歐洲及中國等市場的好景，可一不可再，而次按問題仍在惡化，隨時要加碼撥備，甚至會蔓延至歐洲。我在華富財經的同事，估計滙豐今年會少賺兩成，利潤跌至一千一百七十億港元。可見牛熊兩大陣營之間的鴻溝，比長江三峽更深更闊。

全球最賺錢銀行

然而，滙豐今年有望取代花旗，成為全球最賺錢的銀行。雖然兩者皆受次按拖累，但滙豐把握了不少發展機遇。除了沾手潛力無限的中國外，以亞洲為重心的它，亦銳意進軍南美，以至一些備受忽視的歐洲國家。這陣子，滙豐正在儲備彈藥，以應付更大規模的收購活動。目前市場驚魂未定，這是再好不過的時機。

我不厭其煩說同一隻股票，因為它實在是十分優秀的投資，其豐厚派息大可作證，不辯自明。