東尼-天下第一倉(26/03/2008)-滙豐值二百元

問：滙豐每季派息，股東可選現金或以股代息，應如何選擇？我已持有五萬股豐，又於股價一百一十二元至一百一十六元之間，增持了三萬股。豐現價一百二十元左右，還值得買入嗎？

答：一般而言，若你無需依賴股息來維持生活，我建議你選擇以股代息。因為優質增長股例如豐，股價總會向上，我相信它現時的合理價是二百元。

六十年代中，發生天星小輪暴亂之時，我替新加坡客戶買入豐，由二百五十元開始，直至股價跌至八十元才停手，股價期間跌逾六成。之後大市開始回勇，而豐經過多年來拆細、派送紅股，並將股息再投資，我相信在六七年以每股二百五十元，買入一百股，現最少值五千萬元，升幅甚至可跑贏股神畢菲特的上市旗艦。

假如股票的價值，完全建基於其盈利能力，而豐在過往十六年，每年派息增長逾一成半；以此速度計算，五年便可翻一番。不管次按如何，我相信豐未來十五年仍可保持此盈利增幅，股價便值一千元。

問：你曾撰文指礦藏終有被耗盡的一天，故不會選礦業股。哪為何你的組合內持有石油股？

答：我認同石油股與礦業股，俱不是增長型股份。當存量耗盡後，這些公司便無利可圖，只剩下一個大洞。

但石油股與礦業股有時能提供穩定收入，那便可買入。我買入中石油的時候，其股價極度低殘。之後中石油股價上升，我減持了一部分，令持貨成本降至零，現時組合內的股份，全是賺回來的。

買入中石化亦十份偶然，它佔組合比重不多。我曾以中石化來對沖飛升的油價，惟效果不太理想。終有一天，我會沽出這兩隻股份。

問：最近環球股市特別是美國，表現甚差。我發現股神畢菲特旗下的巴郡，抗跌力很強，但需要很多資金才能買入，你認為值得嗎？我應否跟隨畢菲特買入可口可樂或吉列？

答：我十分敬重畢菲特。買入巴郡是很好的投資，不單為了其輝煌往績，更可領略到畢菲特在投資世界的真知灼見。巴郡現價較資產淨值有溢價，但尚算買得過。

此股有A、B股之分，有別於香港，投資者不用最少買入一手，可隨自己負擔能力決定股數。

美股雖然甚便宜，但我們應揀股不選市。吉列已被寶潔收購，而可口可樂的股價合理，相信未來仍有增長。

問：我已退休，手頭持有一百萬股泛海國際（129），平均買入價為三角。報章經常指此公司資產優厚，為何股價仍大跌？我應繼續長還是止蝕？

答：泛海國際主業經營物業及投資買賣，過去十年的表現麻麻，蝕多過賺。雖然今年上半年有較佳盈利，但我不建議買此股。我相信你換馬其他往績更佳的公司，收成會更好。

問：每次我閱讀此專欄，只見組合升值了五倍。我建議詳列組合每年的回報，讓讀者看到各年的表現。因組合成立已久，這五倍的回報，對我而言沒多大意義。

答：或許是我們的立場不同吧，我對此十分自豪，這組合的對象是那些並非急功近利，希望穩步累積財富的投資者。

組合成立九年以來，每年平均增長最少一成五，即使在最艱難的首幾年，也未試過蝕錢。

我不奢望它成為最賺錢的組合，反而更重保本。而我喜歡當馬拉松選手，而非短跑飛人。