香港投資者最鍾情「五行」，即五家在港上市的內地銀行，包括中國工商銀行(1398-HK)、中國建設銀行(0939-HK)、中國銀行(3988-HK)、交通銀行(3328-HK)和招商銀行(3968-HK)，如果說「五行」合計的價值還不如一家滙豐控股(0005-HK)，讀者會以為筆者還未睡醒。
這不是筆者的判斷，而是英國權威雜誌《銀行家》聯同Brand Finance兩年一度的研究結果，他們剛公布的「2008金融品牌500強」中，以2007年末的數據作為基準，品牌價值高踞首位的是滙豐控股，價值達354.56億美元。
最新的排名首次出現內地銀行，「五行」全部首次上榜，躋身500強中的100強行列，工行排名16、建行排18、中行排23、交行排62、招行排91。然而五行的品牌價值分別只有17.94至84.27億美元，合共274.12億美元，只及滙豐一家的品牌價值的77%。(詳見附表)
我們不是專業的環球銀行雜誌專家，我們看到的價值，一般是指市值或者資產值，內地銀行的資產值一向被批評有水份，投資者只會作為參考，所以我們會較重視市值，即投資者願意以多少的真金白銀買入這些公司的股票。
報告同時列出各家銀行的2007年12月31日的市值，「五行」顯然遠較滙豐值錢。滙豐當時的市值只有1885億美元，工行的市值則高達3434億美元，建行及中行也分別達1981億美元及2042億美元，「五行」合計市值達9158億美元，是滙豐的4.86倍。
近年很多評論，特別是內地的評論，容易沾沾自喜，以工行市值超越花旗、滙豐為榮，又基於內地銀行較少沾手次級按揭，可以避過這場環球風暴，認為這是內銀迎頭趕上國際金融巨頭的契機。這個調查無疑是一服清涼劑，正好應對發熱的頭腦，讓我們知道內銀的品牌價值，與國際巨頭仍有一段很遠的差距，品牌價值長遠而言正是市值的基礎，「五行」仍需努力。
我們談論內銀的市值，其實有一個很大的誤區，便是把一大塊國家持有的非流通股也計算在內，「五行」之中，只有建行一家是在上市時獲得特別政策，所有股份轉成H股，理論上全流通，實際上大家都知道，國家現時政策仍然是要持股50%或以上，這一大塊股份短期內不會流出市場。
價格由供求決定，內銀股的供應受到重大制約，相對而言，滙豐幾乎所有股份都可以在市場自由買賣，定價的基準便不一樣，加上市場對於內銀股有溢價，工行的股價便會被搶高，市值計算時以所有股份計，這個「帳面值」便遠高於滙豐的價值。
500強榜上還有一組很有趣的數字，列出各家銀行品牌價值相對市值的比例。前十強的比例在20%上下，即有20元的品牌價值，便有100元的市值。反觀「五行」這個比例十分低，只是介乎2-4%之間，平均是3%，即只有3元的品牌價值，卻有100元的市值。
出現這樣的情況，顯然有人計錯數，要麼是《銀行家》的評委低估了「五行」的品牌價值，要麼是投資者高估了「五行」的股價。
筆者認為兩者皆有可能，主辦方研究品牌價值，是從全球層面來看，但「五行」現時主要業務及盈利都是來自中國，「五行」的品牌在中國很著名，但在世界其他角落會無人認識，因而拖低了品牌價值。
但「五行」的股價與全球十強相比，確實升得過份，不過股市是追風逐浪的遊戲，經過上一輪的調整之後，投資者看來對「五行」又恢復了強烈的興趣，特別是在全球資金苦無出路之際，「五行」的股價，看來會從「貴」變成「更貴」。
「2008金融品牌500強」前十位及「五行」排名
排名 銀行 品牌價值(億美元) 品牌價值/市值(%)
1 滙豐控股 354.56 19
2 花旗集團 278.17 19
3 美國銀行 254.17 18
4 Santander 207.18 21
5 美國運通 161.83 31
6 美國大通 147.98 17
7 法國巴黎 146.37 15
8 Wells Fargo &Co 131.30 14
9 高盛集團 125.20 15
10 瑞信集團 121.4 18
16 工商銀行 84.27 2
18 建設銀行 77.86 4
23 中國銀行 67.41 3
62 交通銀行 26.64 3
91 招商銀行 17.94 2
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