滙豐指美國通膨壓力不輕,可能....[2008年2月20日]

滙豐指美國通膨壓力不輕,可能影響FED降息積極性

滙豐銀行在2月投資報告中表示,年初迄今的美國數據大體偏弱,但通膨壓力仍重,可能會影響聯邦儲備理事會(FED)年中之前的利率決策;而歐洲通膨率也升至3.1%,增添了歐洲央行(ECB)維持利率不變在4.0%的機率.

由於經濟前景不確定,市場波動性高,滙豐對今年全球股市抱持較小心的看法,除了日本持負向看法以外,其餘區域為中立.在匯市方面,比起歐元與英鎊,美元較為吸引人;但是因為美國積極降息使得歐元區與美國的利差擴大,美元兌歐元的看法轉為中立.

以下為滙豐銀行環球投資匯見內容摘要:

**股市**

[美股--儘管降息,但衰退風險仍存]

從評價角度來看,美股具有吸引力,但前景伴隨風險使得看法為中立.FED寬鬆而積極的貨幣政策使得實質利率接近零,中期來說通膨有上升疑慮,也可能影響FED降息的積極性.

[日股--經濟成長前景灰暗]

近期公佈的數據均疲弱,美國經濟放緩則將拖累日本出口,可能會使得日本經濟再走弱.因為經濟前景灰暗,分析師下調日股評等者遠比上調多.而且股票評價仍比歐股等成熟市場貴,相對不看好.

[亞洲不含日本--美國衰退風險是嚴重威脅]

企業盈餘動能仍屬正面,分析師上調2008年盈餘預期.但美國經濟衰退風險是嚴重威脅,因此對亞洲不含日本之股市持小心看法.另外,儘管股價有所修正,但未到便宜水準,且好消息多半反映在股價上.

[歐洲--ECB不太可能降息,但成長預期疲弱]

今年歐元區GDP成長率預估僅1.8%.經濟成長放緩,使市場對企業獲利較為悲觀.然而,因為通膨風險仍高,ECB可能不會降息.歐股目前本益比已降至吸引人的11.7倍,但由於前景伴隨風險,因而持中立看法.

[新興市場--經濟成長強勁,但評價不便宜]

最大風險在美國可能硬著陸,將導致投資氣氛惡化,資金抽離新興市場.和成熟市場相比,評價不便宜,好消息也大多反映在股價上.

**商品**

[原油--今年可能下滑至70-75美元]

短期因弱勢美元、中東情勢緊繃與供給疑慮,油價可能維持高水位.但以未來12個月角度看,因為全球經濟成長趨緩,油價將回到每桶70-75美元左右.

**貨幣**

[美元--評價正面]

美元疲弱部分肇因於FED積極降息.長期來看,美元兌歐元與英鎊相對便宜.短期而言,信用市場及股市的波動將不利美元,但以美元目前的匯價水準來說,兌英鎊有升值空間.

[歐元--匯價偏貴,但有利差優勢]

歐元兌美元匯價有高估之嫌,不過,FED傾向降息而ECB暫無降息可能,歐元兌美元可能受惠利差擴大而維持高檔,因此對歐元的看法由負向轉為中立.

[英鎊--匯價偏貴,經濟前景偏弱]

儘管英鎊已貶值,但兌美元價位仍偏高.隨著成長趨緩及房價下滑,英國在今年年底之前降息機會大.從成長明顯放緩、降息壓力與匯價過高看來,對英鎊持負向看法.

[日圓--兌美元匯價接近公平價值]

就評價來看,日圓兌美元處在公平價值.利差交易平倉推升日圓匯率的力道料逐漸減弱,且因日本經濟並未轉強,又處於低利率,兌日圓仍持中立看法.

**債券**

[美國--股市波動大且可能降息,有利公債表現]

FED傾向於寬鬆貨幣政策,加上股市波動性高,為美國公債創造有利環境.不過FED政策立場寬鬆使實質利率降至接近零,中期來說通膨有上升疑慮,可能會影響FED降息的積極性.

[歐元區--避險需求有利表現]

通膨風險高,1月歐元區消費者物價指數(CPI)年增率達3.1%,ECB雖無降息空間,但市場波動與避險需求高,仍有利於歐元區公債市場表現.

[新興市場--近期上檔空間有限]

雖然評價有所改善,但目前利差和過去信用市場發生危機時相比仍低.由於美國可能硬著陸,加上評價偏高,短線無太多上檔空間.

[高收益債券--短期前景偏弱]

全球對次級房貸的擔憂會持續影響高收益債,利差續彈可能性大.評價雖有改善,但不到吸引人的水位.

[投資等級債券--風險仍高]

因經濟成長放緩,信評機構可能調降評等和違約率升高,是最大風險,目前調降信評家數比調升信評家數為多.雖然評價已明顯改善,但因經濟不確定性高,上檔空間有限.(完)