[資訊分享] 新年中國經濟前景樂觀/張啟源

新年中國經濟前景樂觀/張啟源
2008-1-1

對中國經濟來說，08年將會是一個過渡期。受到歐美市場需求放緩的影響，以出口推動的經濟活動力量將會減弱，但相對全球大部分地區而言，中國經濟增長依然保持強勁，加上內部消費需求高速增長，故中國經濟出現硬著陸的情況應不會發生，值得樂觀。

德意志銀行日前發布2008年中國經濟展望報告指出，08年中國整體增長前景依然樂觀，預計GDP增長率會由07年的11.5%稍為回落至10.4%。上證綜合指數在08年的高點則可能比現水平的約5000點再上漲40%。預計08年中國通脹率將有所下降，故加息壓力將會有所紓緩，但人民幣升值則有可能會加速。

由於出口放緩，08年中國GDP增長率會由07年的11.5%稍回至10.4%，但在財富效應的支持下，消費增長很可能較07年更具活力。新的財富效應將可令居民家庭消費比07年再增加0.5%，其中汽車、黃金、珠寶、時尚服飾和旅行等高端消費行業，將會成為這一個財富效應浪潮中的最大得益者。

人民幣升值略為加速

在貨幣政策和宏觀調控力度方面，如果中國通貨膨脹出現放緩跡象，估計08年央行加息的次數將會比07年的6次明顯減少，而在金融機構存款準備金率方面，預計在未來6個月中，存款準備金率將會再度調高1.5%至2%。然而，這些措施不應被視為中央對當前貨幣政策的立場有重大調整。

08年人民幣兌美元的升值會略為加速，全年升幅將達到6%至7%，高於07年預期的5.5%。預計08年底人民幣兌美元的匯率為6.90，主要原因是07年下半年通脹趨升、國際收支順差構成流動性壓力，以及在利率工具使用上欠缺靈活性，令貨幣升值的動力加強。另外，亦有來自歐盟的政治壓力，因人民幣若繼續對歐元貶值，歐盟就可能會威脅對中國實施貿易制裁。

不過，兩大憂慮將抑制08年人民幣升值的幅度。首先，人民幣大幅升值將會打擊出口，08年中國出口增長大幅放緩的可能性依然存在。另外，人民幣每升值10%，即意味著中國的1.4萬億美元外匯儲備，將會錄得1400億美元的匯價損失。綜合上述考慮，08年人民幣升值幅度達到10%的可能性並不大。

在經濟結構改革方面，預計中國政府於08年將會加大對替代能源的扶持力度，進一步支持銀行的綜合經營，國企重組會繼續加速，抑制房地產市過熱的措施將會更具力度。而新的開發地區和二三線城市經濟高速增長的強勁趨勢，於08年將會初步顯現。

內地證券行平安證券最近發表研究報告表示，中國的08年將會是一個受政策調控影響的調整之年，當中機會與挑戰同時存在。08年宏觀調控的目標，是防止經濟增長由「偏快」轉為「過熱」，以及防止價格由「結構性上漲」演變為「明顯通貨膨脹」。但由於在政策工具取捨上的不確定性，將會給內地市場帶來調整波動的風險。另外，以「關注民生」為主導的經濟結構調整，仍會是未來中國市場的主流和共識。

貿易順差大幅度降低

展望08年，中國經濟發展的內部和外部環境，都會出現一定變數。國內方面，通脹壓力加大和政府的降溫措施，雖使經濟增長速度有所回落，但投資增長西移、以及政府加大向醫療、衛生、教育和其他社保基礎設施方面的投入，會使投資需求繼續維持在25%左右。國際方面，次按危機會令美國經濟增長放緩，將影響到對中國出口品的需求，加上中國貿易政策的調整，預計08年中國貿易順差會有較大幅度的降低。

不久前中央經濟工作會議確定了08年「從緊」的貨幣政策。在通貨膨脹壓力與擔憂加息給經濟帶來負面影響之間，以及在美國減息縮小中美利差和人民幣升值壓力之間，央行的貨幣政策如何操作，將會面臨更大挑戰。在加息、存款準備金率調升和公開市場操作等工具之外，更靈活的匯率政策和行政性手段的應用，將會是08年影響市場的重要焦點。

08年資本市場存在的機會是，以「關注民生」為引導的結構調整，將帶動內需相關部門的擴張。預期，人民幣將在07年升值6%的基礎上，08年將會再有5%至6%的上升空間，這將使擁有人民幣資本類的行業或企業繼續受到投資者追捧，另外，中央企業的整合亦將會成為市場追逐熱點。

引領亞太區經濟增長

展望08年，中國將仍然會繼續帶領和推動亞太區的經濟增長，儘管來自歐美等已發展國家的外部需求預期將會放緩，但亞太區的經濟展望仍較為樂觀，因區內的大多數主要經濟體系，於08年經濟增幅將仍會繼續處於高水平。雖然市場預期美國08年經濟將會放慢甚至衰退，將令亞太區出口受到打擊，但筆者認為不足以令該地區經濟增長的勢頭逆轉。

而對中國經濟來說，08年將會是一個整固過渡期。受到歐美市場需求放緩的影響，以出口推動的經濟活動力量將會減弱，估計08年內地實質GDP增長將會放慢，增幅只為9.5%至10.5%左右，稍低於07年的預測增幅11.6%。但相對全球大部分地區而言，中國經濟增長依然保持強勁，加上內部消費需求高速增長，應可抵銷出口放慢有餘，故中國經濟出現硬著陸的情況應不會發生，值得樂觀。

至於通脹方面，估計於08年上半年，食品和能源價格持續高企，將會給中國帶來通脹風險，但歐美經濟放緩，又有可能引致石油和其他期貨商品價格回落，加上人民幣持續走強，將會抑制通脹壓力。中國現時所面對的高通脹情況只是屬於暫時性，相信最遲於08年第二季將有機會開始下降。

至於人民幣匯價方面，以中國龐大的外匯儲備、外貿順差繼續增加、熱錢不斷流入、內地息率趨升以及歐元持續高企幾大因素影響之下，估計人民幣於08年的升值步伐將會加快，全年應有6%至8%升幅，人民幣匯價兌美元要升破7算關口，相信已是指日可待之事。

作者為經濟評論員