專家分析：下半年危中有機
下半年的挑戰仍在，次級按揭及信貸市場相關的風險更是市場焦點，就美國次級市場而言，有三方面值得關注。
美國次級市場成隱憂
首先，按揭斷供水平上升，加上借貸標準收緊，直接影響消費開支，可能令樓價進一步受壓。
第二，由於借貸標準更加嚴緊，借款人數目將遞減；而且金融業越來越依賴按揭行業盈利，這將對金融業盈利水平帶來負面影響。
第三，與次按及信貸市場關連的金融工具借貸水平高漲。市場如何有效降低借貸水平，而不帶來第二及第三輪連鎖效應，值得注意。
首兩項關注地方多半屬於觀望性，但市場對這些問題已有較廣泛詮釋，並有充份理據證明風險存在的可能性。至於借貸水平問題，儘管一些企業債券指數的信貸息差擴大，已引起有限度的連鎖效應，但仍未到下結論的時候，我們得謹慎監察事態的發展。
下半年資產分配如何部署？投資者最重要是以嚴謹的策略及計劃，利用資產類別的優勢，達致最佳投資效益。由於資產類別回報時有變化，投資組合應保持多元化，專注於平衡風險及回報，同時又具吸引力的投資項目。
歐亞股市仍是增長動力
由於環球經濟及投資環境仍吸引，相信下半年股票仍是值得注意的投資工具。多個市場對美國增長前景看好，加上通脹前景未見惡化、盈利增長持續良好、估價相對吸引等消息，許多股票市場展望持續樂觀。
歐、亞股市依然向好，全賴當地結構上的改革、區域間的貿易及政策措施配合。歐、亞經濟逐漸減少依賴美國，經濟依然蓬勃，經濟數據進一步支持這觀點。特別在歐洲，實行多項政治、經濟及企業改革，為歐洲注入新動力，筆者發現，巨型企業股票特別具吸引力。
雖然歐洲市場的邊際利潤較高，資產負債表的借貸水平較低，但這市場範圍仍然被低估。巨型企業在瞬息萬變的環境中經營，可享有較大靈活度，財政狀況亦較佳，具備資金作進一步發展，而資本開支將是決定性因素。
GAM 董事總經理
（私人客戶及投資組合管理主管）吳敏兒
