[心水分析] 招行整合永隆路線圖

蔣飛財經時報2008/06/20

兩家銀行的結合，同時突破了雙方的瓶頸。雙方更多是以平等心態實現優勢互補，從而更像是一場聯姻

在公開場合，招商銀行高層盡最大可能避免披露此次收購永隆銀行的更多細節。因為，在兩地證券監管部門審核批准以及招行股東大會通
過之前，招行對永隆的收購仍未完成，兩家銀行之間也不存在任何的法律關係。

但是，從《第一財經日報》瞭解到的情況來看，招行即將對永隆展開的整合，更多是以平等心態實現優勢互補，從而更像是一場雙方的聯
姻。招行日前已經成立專門的併購整合小組，具體部署兩家銀行的整合內容與節奏。

2.91倍市淨率的收購價格，的確不便宜。即使最終的價格大體是公允的，為什麼處在內地高增長市場的招行，要去收購一家面臨著高度競
爭，並且增長率有限的港資銀行呢？

對於伍氏家族，這部分足以使任何收購方取得控股地位的股權，或許可以賣得更好。事實上，在第一輪談判中已經出現更高的報價，總價
達到400億港元。那麼為什麼伍氏家族最後選擇了招行？

如果一切分析基於財務數據，那麼並購將不會成為一種藝術，招行對永隆的併購最終也難以達成。招行以一年的淨利潤收購永隆，並不在
於希望以此提振自身的當期利潤??這家銀行已經是內地盈利能力最好的上市銀行之一，它考慮的是如何再跨一個台階；而對於經營了永隆銀行75年的伍氏家族，則需要給多年忠誠於自己的管理層和員工一個交代??在下一個東家手中，永隆必須突破目前的困境。

招行需要控股一家網絡和牌照齊備的港資銀行，這在招行目前在港僅有一家樓面銀行的背景下尤為迫切。一位招行人士在與記者談及這個
問題時，借用了經濟學中的邊際效用原理：如果招行在香港已經有完備的網絡，那麼收購永隆的邊際效用並不大。但是眼下幾乎相當於從無到有，吃下了「第一個蘋果」，心裡特別舒坦。在香港建立穩固的陣地之後，招行才能真正跟上客戶走出去的步伐。

而對於永隆，這家香港本地銀行幾乎是在夾縫中求生存。75年來歷經風雨仍然挺立，足以看出永隆股東和管理層風格之沉穩，歷練之深厚
。但是畢竟市場空間逼仄、對手過於強大。另一方面，永隆缺乏創新的能力和進一步拓展的市場，要生存必須到內地去。深圳與香港毗鄰，在市場發育程度和企業適應市場的能力上都是內地最接近香港的城市之一。20年前從市場走出來的招行，或許更接近伍氏家族和永隆的願景。

「兩家銀行的結合，同時突破了雙方的瓶頸。」一位招行內部人士對記者表示，這也是整個整合思路的立足點。

從目前初步的計劃來看，招行將保持永隆銀行品牌和機構的獨立，永隆將繼續是一家獨立的銀行，不會納入招行體系。招行希望盡最大可
能保持永隆的人才和客戶穩定，以及這家銀行固有的文化和傳統。並在此基礎上注入招行的創新機制與管理制度，以提升永隆的經營效率。

同時，雙方的客戶將實現彼此交流。招行在內地的客戶赴港時將享受永隆銀行服務，而永隆的香港客戶則可以得到內地500家網點的支持。
永隆的財富管理經驗將是招行取經的重點，而招行在網上銀行、IT平台的優勢則將幫助永隆改進其服務水平並降低營業成本。招行在深圳總部的員工也將得到更多的實習機會??他們可以在永隆的網點見習，並且每週往返於港深兩地之間。

「交易價格既已敲定，我們希望市場能更關注招行如何做好整合，發揮兩家銀行的協同效應。」上述招行人士說。