財智語陸：NTEEP 受惠集團重組

上市公司要成功私有化個別業務或重組企業架構，並非一件易事，很多時大股東與小股東的利益觀點不同。筆者近日正留意南太系的重組，促使我留意的原因，是當年工業股熱時，很多工業股都可食正復蘇潮而盈利有不錯的增長，但此股盈利增長卻一直落後，今次重組，或帶來一些曙光。
南太系的大股東NTEI 在美國上市，旗下兩家子公司分別為NAM TAI EEP （2633，簡稱NTEEP ）及捷誠科技（987），在重組之前，前者主要從事消費類電子及通訊產品之生產及推廣，以及軟件開發業務，業績一直跑輸同儕，某程度是因為業務太過集中在行業內的下游及周邊業務。
按照大股東建議的方案，NTEEP 向NTEI 收購世成（本身是從事高端科技線路板的生產），同時再買入捷騰電子（深圳）有限公司餘下的權益，NTEEP 因而變了由上而下的電子製造服務商。

轉營高科技開發

業務合併後，最大好處是不再經營較低技術的下游業務，可以加入高端線路板的科技開發，應付往後科技要求較高的定單。按重組建議，市場對營運數據預測如營業額可增1.6倍，營運利益可提升超過4成，雖然數字是估計出來，但觀乎環球電子企業重組整合後的協同效應，此估計不算進取。
市場有些反對重組聲音，指NTEEP 向母公司貴價買入資產，但要留意是NTEI 買入世成時的作價估值約16倍PE ，而NTEEP 向母公司買入世成的權益作價約10倍PE ，作價也算合理。另外，NTEI 賣出世成予NTEEP 後，將不會分派那3850美元的特別股息，換言之，NTEEP 可於重組後增加現金。

有利提升產能
至於NTEEP 買捷騰，付款方式為現金3.25億港元，另加24億港元長達12年的固定低息無擔保貸款，取代了之前建議的3億港元加總值24億元的可換股債券，可避免NTEEP 的獨立股東權益被攤薄。因此，重組所涉及的付款方案，對NTEEP 現有股東都是有利的。
從業務發展角度上，完成相關收購後，NTEEP 將增加220萬平方呎的廠房用地，可解決目前集團產能提升的問題，而且更可藉世成於日本市場的佔有率，擴大集團的全球市場覆蓋率，有利長遠發展及維持盈利增長能力，都是對股價及現有的小股東有利的。

昨 日 大 市 跌 勢 之 急 ， 令 人 有 點 意 外 ， 筆 者 建 議 淡 倉 可 於 指 數 回 試 20 日 線 之 時 先 食 糊 ， 結 果 大 市 跌 多 300 點 ， 令 大 家 賺 少  。 當 然 ， 筆 者 還 建 議 可 小 注 造 好 ， 做 快 閃 黨 ， 但 以 昨 日 之 勢 可 能 會 令 部 份 投 資 者 止 蝕 ， 未 止 蝕 者 今 天 可 因 應 情 況 再 決 定 。 筆 者 覺 得 大 市 在 回 補 11 月 29 日 的 上 升 裂 口 之 後 ， 有 望 作 出 後 抽 ， 由 於 只 建 議 小 注 ， 不 用 過 份 憂 慮 。
美 國 減 息 ， 美 股 跌 ； 推 出 救 市 措 施 （ 實 質 是 治 標 不 治 本 ） ， 股 市 急 升 後 回 落 ， 美 股 何 去 何 從 ？ 星 期 三 跟 「 金 手 指 」 孫 柏 文 做 網 上 節 目 ， 大 家 都 有 同 感 美 股 可 能 是 「 熊 市 」 。 估 不 到 孫 兄 搶 先 一 步 出 了 標 題 寫 出 來 ， 筆 者 則 仍 想 再 作 觀 察 。 始 終 美 股 「 無 形 之 手 」 實 在 太 厲 害 ， 筆 者 今 次 也 提 不 起 從 前 的 膽 識 ， 在 現 時 作 出 此 一 評 論 。
12 月 股 市 仍 會 受 年 結 因 素 所 左 右 ， 加 上 12 月 期 指 在 下 周 有 機 會 提 早 轉 倉 ， 暫 仍 將 大 市 看 作 上 落 市 。



可 避 開 政 策 風 險





有 人 評 論 筆 者 看 淡 理 據 不 充 份 ， 來 去 都 是 「 次 按 」 問 題 。 無 錯 ， 次 按 確 實 是 重 點 ， 但 看 淡 的 理 由 還 有 很 多 … … 。 就 算 單 是 次 按 ， 已 足 夠 股 市 跌 到 很 深 的 深 淵 ， 大 家 以 為 此 問 題 不 嚴 重 ？ 其 實 只 是 中 了 9-10 月 升 市 的 掩 眼 法 吧 ！ 若 然 懂 得 宏 觀 分 析 ， 知 道 環 球 經 濟 狀 況 ， 都 應 該 知 道 「 次 按 」 問 題 的 嚴 重 性 。 不 明 白 ？ 聽 一 聽 任 總 昨 日 所 言 吧 ！ 既 然 這 麼 嚴 重 ， 為 何 9-10 月 股 市 又 大 升 ？ 因 為 當 時 有 非 理 性 的 資 金 湧 入 ， 而 此 等 資 金 現 在 要 撤 退 ， 在 跌 市 之 下 ， 問 題 才 被 市 場 所 重 視 。
在 跌 市 中 若 想 找 尋 一 些 中 長 線 投 資 的 股 份 ， 筆 者 首 選 個 別 內 需 股 ， 國 內 通 脹 雖 持 續 ， 內 部 消 費 力 仍 強 ， 而 此 板 塊 亦 可 避 開 政 策 風 險 ， 當 中 首 選 為 蒙 牛 乳 業 （ 2319 ） 及 安 踏 體 育 （ 2020 ） 。

昨 日  指 又 再 下 跌 ， 19 日 移 動 平 均 線 已 經 升 至 28053 點 ， 如 果 你 持 股 量 不 少 ， 今 日 大 市 再 不 回 升 ， 應 該 適 量 減 持 。 至 昨 日 為 止 ， 2 日 移 動 平 均 線 依 然 高 過 19 日 線 ， 但 是 今 日 若 不 上 升 500 點 ， 則 應 該 暫 時 避 一 避 。
這 一 次 美 國 減 息 前 後 的 反 應 與 上 一 次 很 相 像 ， 基 本 上 是 投 資 者 對 減 息 的 幅 度 不 滿 意 所 造 成 的 ， 雖 說 這 一 次 減 息 0.25 厘 符 合 大 多 數 人 預 期 ， 但 也 有 部 份 投 資 者 是 期 望 減 息 0.5 厘 ， 不 減 0.5 厘 他 們 就 感 到 失 望 ， 因 此 決 定 壓 低 股 價 ， 算 是 向 聯 邦 儲 備 局 示 威 ， 表 示 不 滿 。
前 晚 ， 儘 管 美 國 連 同 西 歐 國 家 中 央 銀 行 聯 手 注 資 入 銀 行 體 系 ， 但 是 於 事 無 補 ， 現 在 的 問 題 不 是 沒 有 錢 ， 而 是 利 率 太 高 。 聯 儲 局 不 願 一 次 過 大 幅 降 息 而 改 用 慢 慢 降 息 ， 每 隔 一 兩 個 月 開 一 次 會 ， 開 一 次 會 才 減 0.25 厘 ， 得 花 半 年 才 減 1 厘 ， 減 得 太 遲 了 。
上 個 世 紀 90 年 代 初 ， 美 國 金 融 界 面 對 的 問 題 與 今 日 一 模 一 樣 ， 而 且 可 能 比 現 在 更 嚴 重 ， 當 年 多 家 銀 行 都 出 現 赤 字 ， 連 大 笨 象  控 （ 005 ） 於 1990 年 也 出 現 半 年 業 績 倒 退 的 大 問 題 ， 驚 震 股 市 。 當 時 聯 邦 儲 備 局 的 減 息 行 動 也 是 又 遲 又 慢 ， 最 終 今 日 總 統 布 殊 的 父 親 老 布 殊 競 選 連 任 失 敗 。
如 果 今 日 美 國 聯 儲 局 依 然 慢 吞 吞 的 減 息 ， 2009 年 初 入 主 白 宮 的 將 會 是 民 主 黨 人 希 拉 莉 。



東 航 股 東 大 會 有 好 戲





內 地 股 市 現 在 也 開 始 向 國 際 靠 攏 ， 不 再 像 過 去 一 樣 全 球 股 市 下 跌 而 只 有 內 地 一 枝 獨 秀 ， 昨 日 上 海 深 圳 股 市 的 下 跌 幅 度 也 不 輕 。
趁 火 打 劫 、 趁 低 吸 納 是 股 市 投 資 的 不 二 法 門 ， 據 說 股 神 畢 菲 特 現 在 很 積 極 地 尋 找 美 國 金 融 機 構 的 投 資 機 會 。 中 東 政 府 、 新 加 坡 政 府 也 已 先 後 入 股 世 界 一 級 的 大 金 融 機 構 ， 成 為 主 要 股 東 ， 看 來 擁 有 資 金 更 多 的 中 投 還 得 加 把 勁 ， 應 該 趁 現 在 全 球 金 融 機 構 亂 糟 糟 而 入 場 ， 擇 肥 而 吃 。
東 航 （ 670 ） 董 事 長 李 豐 華 來 到 香 港 ， 準 備 游 說 東 航 小 股 東 投 票 支 持 新 加 坡 航 空 與 淡 馬 錫 入 股 東 航 ， 這 將 是 一 場 很 有 戲 劇 性 的 股 東 大 會 。
不 久 前 的 地 鐵 （ 066 ） 股 東 大 會 ， 都 有 小 股 東 投 反 對 票 ， 這 一 次 新 航 與 淡 馬 錫 入 股 東 航 ， 據 說 國 航 （ 753 ） 會 反 對 。 同 時 ， 配 股 價 僅 3.8 元 ， 相 信 也 會 使 到 一 些 東 航 小 股 東 覺 得 「 明 益 」 新 加 坡 政 府 。
曾 淵 滄
作 者 為 城 市 大 學 MBA 課 程 主 任

昨 日 本 欄 談 到 ， 在 一 眾 同 時 以 A 股 及 H 股 在 內 地 及 本 港 上 市 的 國 企 股 中 ， 以 前 日 的 收 市 價 計 算 ， 中 鐵 （ 390 ） 的 A 、 H 股 已 超 越 海 螺 水 泥 （ 914 ） ， 成 為 A 、 H 股 差 價 最 小 的 國 企 股 ， 前 日 其 AH 股 之 差 價 僅 得 8% ， 不 足 1 成 ， 在 國 企 股 來 講 頗 為 罕 見 。
既 然 老 編 悉 心 安 排 了 AH 股 差 價 表 在 本 欄 的 右 側 ， 今 日 正 好 與 大 家 一 談 AH 差 價 的 問 題 。
仍 記 得 早 前 在 酒 會 中 ， 碰 到 一 些 內 地 的 分 析 員 ， 談 到 個 別 A 股 的 股 價 遠 高 於 H 股 之 情 況 時 ， 他 們 笑 稱 有 些 A 股 貨 源 已 歸 邊 ， 街 貨 較 疏 ， 「 自 然 」 容 易 企 於 相 對 高 水 平 （ 「 自 然 」 二 字 留 待 各 位 想 想 ） 。 此 外 ， 有 些 國 企 與 國 內 的 證 券 行 相 熟 ， 甚 至 自 行 擁 有 證 券 行 的 股 份 ， 則 辦 起 事 來 便 更 方 便 ， 所 以 差 價 大 ， 不 一 定 抵 買 。
該 內 地 分 析 員 指 出 ， 他 反 而 會 以 另 一 個 角 度 ， 留 意 那 些 與 A 股 呈 較 小 差 價 的 H 股 。 由 於 本 港 投 資 市 場 自 由 度 大 ， 可 選 擇 的 投 資 產 品 多 ， 而 H 股 之 股 價 多 多 少 少 亦 可 反 映 國 際 投 資 者 之 看 法 。 那 些 A 、 H 股 差 價 小 的 國 企 股 ， 亦 即 反 映 兩 地 市 場 對 其 估 值 的 觀 點 大 致 相 近 ， 反 而 更 值 得 密 切 留 意 。



信 用 卡 業 務 冠 同 業





筆 者 當 然 不 會 錯 過 機 會 ， 順 道 問 他 們 那 些 國 企 股 較 受 內 地 投 資 者 歡 迎 。 據 他 們 指 出 ， 某 隻 資 源 股 經 常 在 內 地 股 市 有 龐 大 成 交 ， 是 十 大 交 投 榜 之 常 客 ， 自 然 是 一 眾 內 地 散 戶 的 愛 股 。 筆 者 想 想 ， 還 是 趁 近 日 跌 市 ， 候 低 買 番 一 點 過 聖 誕 。
至 於 另 一 隻 便 是 招 行 （ 3968 ） ， 其 A 、 H 股 差 價 大 約 為 15% ， 相 對 偏 低 。 據 他 指 出 ， 招 行 在 國 內 的 服 務 不 俗 ， 同 時 亦 頗 為 進 取 ， 他 們 的 錢 包 中 便 剛 巧 同 時 擁 有 數 張 來 自 招 行 的 提 款 卡 及 信 用 卡 之 類 的 產 品 。
翻 查 資 料 ， 筆 者 察 覺 近 期 招 行 的 信 用 卡 發 行 量 已 突 破 2000 萬 張 ， 而 信 用 卡 在 年 內 的 累 計 消 費 金 額 超 過 1000 億 元 ， 市 場 佔 有 率 超 過 40% 。 故 此 ， 招 行 雖 然 並 非 國 內 最 大 的 銀 行 集 團 ， 但 其 在 信 用 卡 業 務 方 面 ， 則 是 內 地 一 眾 銀 行 的 首 位 。
由 於 近 期 中 央 將 會 進 一 步 收 緊 銀 行 的 貸 款 額 及 放 賬 增 長 ， 故 招 行 在 收 費 收 入 方 面 的 業 務 ， 應 可 抵 銷 部 份 利 息 收 入 的 影 響 。 此 外 ， 強 勁 的 信 用 卡 業 務 ， 亦 可 說 是 與 內 地 消 費 市 場 相 關 業 務 ， 故 招 行 亦 算 內 需 股 。



跌 破 100 日 線 才 出 手
附 圖 是 招 行 的 日 線 圖 及 100 日 平 均 線 ， 從 圖 中 可 見 ， 近 期 每 當 招 行 股 價 逼 近 100 日 線 ， 甚 至 輕 微 跌 破 ， 每 次 也 是 一 不 俗 入 貨 時 機 。 至 於 今 次 ， 反 正 近 期 一 眾 內 地 銀 行 股 轉 弱 ， 則 不 妨 稍 等 ， 待 招 行 跌 破 100 日 線 ， 即 大 約 32.50 元 後 ， 在 30 元 水 平 附 近 才 吸 納 也 不 太 遲 ！
昨 日 任 總 指 出 ， 某 間 本 地 銀 行 可 能 因 次 按 方 面 的 投 資 而 出 現 虧 損 。 筆 者 即 時 想 到 的 便 是 某 間 銀 行 ， 早 前 曾 有 投 資 SIV 產 品 ， 需 要 作 出 撥 備 。
譚 紹 興
電 郵 ： ricky@rickytam.com
作 者 譚 紹 興 為 證 監 會 持 牌 人 士

美 股 隔 晚 先 大 升 後 回 軟 ， 拖 累 日 本 股 市 昨 日 急 挫 300 多 點 ， 影 響 港 股 亦 一 度 狂 瀉 超 過 900 點 ， 收 報 27744 ， 跌 776 點 或 2.7% 。 另 外 ， 大 陸 股 市 亦 見 顯 著 調 整 ， 港 股 可 謂 內 外 交 困 ， H 指 跌 幅 更 大 ， 達 3.7% 。
指 已 跌 穿 20 日 線 ， 並 以 大 陰 燭 形 態 回 補 11 月 底 的 上 升 裂 口 區 ， 再 次 企 於 3 條 移 動 平 均 線 以 下 ， 估 計 後 市 將 下 試 27000 水 平 ， 如 果 外 圍 市 況 急 跌 ， 港 股 或 要 再 次 考 驗 26000 。



食 正 樓 市 升 浪





不 過 ， 股 市 縱 然 調 整 ， 仍 會 有 股 份 可 供 炒 作 ， 像 近 日 內 地 公 佈 零 售 數 字 強 勁 ， 刺 激 內 需 股 湧 現 買 盤 ， 早 前 星 俠 推 介 的 新 世 界 百 貨 （ 825 ） ， 昨 一 度 急 升 至 11.40 元 ， 按 原 定 策 略 買 入 者 可 伺 機 獲 利 。
本 港 銀 行 跟 隨 美 國 減 息 ， 預 期 樓 市 新 一 波 升 浪 將 於 聖 誕 新 年 期 間 爆 發 ， 可 趁 調 整 收 集 地 產 股 ， 尤 其 係 有 新 樓 盤 要 推 售 者 。 新 世 界 發 展 （ 017 ） 將 推 售 海 濱 南 岸 及 河 內 道 項 目 ， 可 謂 食 正 樓 市 升 浪 ， 如 見 股 價 守 穩 50 日 線 （ 26.74 元 ） 可 買 入 ， 中 線 看 36 元 。

中 海 集 運 A 股 （ 601866 ） 周 三 首 天 掛 牌 ， 股 價 大 升 75% ， 收 報 11.57 元 人 民 幣 ， 噚 日 雖 然 回 吐 5% ， 但 仍 較 招 股 價 高 65% ， 相 對 之 下 ， 其 H 股 （ 2866 ） 表 現 就 差 得 遠 ， A 股 上 市 H 股 兩 日 都 大 跌 逾 一 成 收 場 ， 昨 日 再 急 跌 11% ， 5 元 關 口 亦 失 守 。



潛 在 沽 盤 大 股 價 難 升





中 集 H 股 表 現 奇 差 ， 除  賴 市 況 唔 好 同 埋 航 運 股 氣 氛 差 外 ， 另 一 個 市 場 最 多 人 講  理 由 係 李 嘉 誠 減 持 。 李 生  中 集 A 股 掛 牌  大 好 日 子 前 夕 ， 分 別 透 過 瑞 銀 及 摩 根 大 通 配 售 中 集 H 股 及 中 國 遠 洋 （ 1919 ） H 股 股 份 ， 其 中 中 集 以 每 股 6.06 至 6.19 元 配 售 2.5 億 股 H 股 ， 而 中 遠 則 以 每 股 24.80 至 25.20 元 ， 配 售 8900 萬 股 。
結 果 兩 股 都 只 能 以 配 售 範 圍 之 最 低 價 定 價 ， 由 於 兩 股 都 設 有 禁 售 期 ， 大 約 3 星 期 至 個 半 月 時 間 ， 今 次 配 售 之 接 貨 者 ， 兩 日 累 計 賬 面 虧 損 都 幾 「 甘 」 。 配 售 完 成 之 後 ， 李 生 旗 下 長 和 系 仍 持 有 中 集 1.5 億 多 股 ， 中 遠 配 售 完 之 後 仍 有 1 億 多 股 ， 兩 隻 航 運 股 都 仲 有 咁 多 貨 尾 ， 明 知 有 呢 個 大 沽 家 ， 試 問 個 價 點 會 唔 跌 ？
市 場 評 論 大 多 認 為 ， 李 嘉 誠 大 舉 沽 貨 係 睇 唔 好 航 運 業 ， 因 和 黃 （ 013 ） 全 球 咁 多 碼 頭 業 務 ， 一 定 最 清 楚 行 業 前 景 云 云 。 呢 個 解 釋 應 該 比 較 合 理 ， 因 為 假 如 李 生 沽 貨 係 睇 唔 好 中 資 股 前 景 ， 好 難 理 解 何 以 仍 會 入 飛 認 購 估 值 唔 低  中 國 重 汽 （ 3808 ） 。 李 生 日 前 評 論 股 市 ， 評 語 係 叫 人 小 心  ， 的 確 炒 股 票 時 刻 都 要 小 心 為 上 。



買 樂 聲 曲 線 投 資 豪 宅
有 豪 宅 專 家 之 稱  上 市 公 司 樂 聲 電 子 （ 213 ） 剛 剛 又 有 物 業 交 易 ， 今 年 5 月 以 1.12 億 元 購 入 的 壽 臣 山 南 源 59 號 大 屋 ， 剛 以 1.6 億 元 售 出 ， 呎 價 約 29390 元 ， 是 次 轉 手 賬 面 獲 利 4800 萬 元 。 連 同 最 近 幾 次 買 賣 獲 利 ， 樂 聲 賺 落 唔 少 ， 不 過 剛 公 佈 之 9 月 底 止 中 期 業 績 未 盡 反 映 ， 半 年 盈 利 僅 7271 萬 元 ， 較 上 年 同 期 減 少 10% 。 由 於 全 年 業 績 物 業 買 賣 獲 利 會 入 賬 ， 買 樂 聲 可 以 話 係 曲 線 投 資 豪 宅 。

期 指 調 整 加 深 ， 低 開 後 反 彈 力 弱 ， 跌 破 28000 關 及 50 日 線 ， 午 市 加 速 下 滑 ， 淡 友 加 強 攻 勢 ， 以 27589 低 收 ， 急 跌 935 點 ， 轉 低 水 155 點 ， 成 交 略 減 。
歐 美 央 行 聯 手 注 資 紓 解 銀 行 體 系 資 金 緊 絀 ， 美 股 雖 然 反 彈 ， 但 亞 洲 股 市 普 遍 下 跌 ， 似 乎 基 金 在 年 結 前 先 行 套 利 ， 並 借 勢 洗 倉 。
期 指 昨 跌 破 預 期 目 標 28000 ， 以 及 回 吐 升 幅 的 0.5 倍 ， 並 回 補 11 月 29 日 上 升 裂 口 ， 令 反 彈 阻 力 下 移 。 由 於 昨 日 跌 幅 頗 大 ， 裂 口 只 餘 16 點 便 完 全 補 回 。 在 技 術 轉 弱 下 ， 走 勢 將 進 一 步 試 底 ， 下 一 級 支 持 在 27330 ， 即 回 吐 升 幅 的 0.618 倍 。
小 時 圖 走 勢 急 轉 直 下 ， 出 現 沽 出 訊 號 ， 動 力 大 為 減 弱 ， 下 跌 C 浪 向 下 延 伸 ， 完 成 後 始 有 較 大 的 反 彈 。
期 指 短 線 阻 力 在 28400 ， 周 末 前 仍 然 有 沽 壓 ， 不 過 ， 近 兩 日 跌 幅 過 急 ， 料 在 27300 水 平 之 上 有 短 線 反 彈 ， 到 位 後 會 作 後 抽 。



H 股 期 指 向 下 尋 底





H 股 期 指 弱 勢 持 續 ， 最 低 跌 至 16135 ， 較 預 期 跌 幅 大 ， 報 收 16200 ， 急 跌 698 點 ， 大 低 水 132 點 ， 成 交 合 約 有 3.5 萬 張 ， 未 平 倉 量 突 破 10 萬 張 ， 近 兩 個 交 易 日 共 跌 去 1393 點 ， 扭 轉 較 早 前 升 勢 。
內 地 股 市 全 面 下 跌 ， A 股 有 機 會 再 試 月 初 低 位 ， 宏 調 壓 力 勢 將 加 強 ， 令 中 期 調 整 持 續 ， 暫 不 利 H 股 回 升 。 H 股 期 指 出 現 大 陰 燭 下 跌 ， 14RSI 跌 至 41 水 平 ， MACD 線 轉 弱 ， 由 於 低 收 於 16300 ， 料 繼 續 向 下 尋 底 ， 跌 近 15900 至 16000 應 有 技 術 反 彈 。