年初至今，恆指升1.4%，會德豐（020）升2.2%，跑贏九倉7.3%的跌幅。會德豐估值遠低於九倉，估計仍會跑贏九倉。
1）吳光正持60.73%會德豐（9月至10月曾以每股37.283至37.306元增持），價值450億元；會德豐持55.08%，價值918億元，已相等於會德豐本身市值741億元的124%。
2）2014年（12月年結）上半年，會德豐盈利76.76億元，按年跌29.2%，九倉期內賺117.01億元，跌32.1%。彭博綜合預測，今年全年賺87.68億元（跌48%），明年賺116.36億元（增33%）。現價36.45元，今明兩年PE分別是8.2倍及6.3倍，遠低於九倉同期14.0倍及12.4倍。
3）會德豐今明兩年預期PB低至0.42及0.39倍，遠低於九倉同期的0.58及0.56倍。一線地產股中，新鴻基地產（016）今明兩年預期PB為0.72倍及0.74倍；長江實業（001）為0.80倍及0.75倍。
4）6月底，會德豐的淨借貸/股東資金比率為32.5%。
★以明年PB0.50倍計，會德豐目標價46.70元（大行平均給予目標價45.36元），上升空間28%。
何車
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